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【FT中文网】中国股市，在危难中看见机会

2020/02/02

1月31日凌晨，世界卫生组织（WHO）宣布，将新型冠状病毒疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”。对于这一“标签”的意义，大家众说纷纭。
对此，上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、学术副院长严弘受邀撰文，围绕复市后的A股市场的走势分享观点。
世界卫生组织（WHO）将源自武汉的新型冠状病毒感染肺炎疫情定位为“国际公共卫生紧急情况（PHEIC）”凸显这次疫情的突发性、严重性和广泛性，引起了对中国未来经济前景的担忧和不安，对即将复市的A股市场的走势也有诸多关注。

疫情来势汹汹，对经济增长产生短期冲击

目前从专业人士的解读来看，这次疫情来势汹汹，传染性强，虽然在疫情初期出现一些延误和混乱，然而在举国体制发力之后，即使有春运时机复杂性的叠加，疫情还是得到了相当程度的控制。这是了不起的成绩，得益于武汉人民的牺牲和全国人民的支援以及各级医护人员的无私奉献，也得到了世界卫生组织的赞许。
现在各地春节假期的延长为第一阶段的防疫工作带来了时间，但也使整个经济的很大部分运转出现了少有的停顿，这必然会影响近期的经济数据。而世界卫生组织对疫情性质的认定也会在数月内对国际贸易、旅游和运输带来一定的负面冲击，其后果恐超非典时期。虽然过往的经验预示着相当部分的国企和大型民企应能顺利熬过这一关口，然而，对在过去一两年中处境艰难的民营企业来说还是可能会面临更加严峻的挑战。如何帮助引导企业，特别是成长型企业渡过难关，则会在一定程度上影响到下一阶段的经济反弹增速。
不少经济学家呼吁的采取及时、积极财政措施对企业予以支持，保持宽松货币政策提供市场所需流动性，应该是在这一非常时期采取非常手段的必要措施。但是落实到具体实施，是政策普惠还是精准滴灌，则决定了这些措施的成效。
建议政府应在疫情防控、医疗救治及后续保障方面加大开支和完善调配管理，保证医疗机构的补给和医务人员的奖励，减少患者后顾之忧，确保感染者主动就医，降低疫情的延续影响；对受疫情和假期延长影响明显的企业从税收和补贴方面予以暂时的扶持。在货币政策方面，建议央行可通过定向降准，鼓励银行为企业实施暂时的减息或免息，进行必要的债务重组，以减少这些企业短期流动性压力。这些政策的目的是要补充而不是替代市场机制的作用，以保证企业有足够的元气在市场中竞争。

疫情危难中孕育着新的机会

这场疫情危难中也孕育着发展的新机。首先，这次疫情对地方政府的执政能力和国家公共卫生防疫体系无疑是一次难得的压力测试。它凸显了我国自非典之后所建立起来的具有国际水平的病毒检验研究能力和举国体制的决断力和执行力，但也暴露了信息披露体系的缺陷和部分官僚机制的弊端。这样的压力测试有利于提高地方政府的执政能力和一些事业单位的运作机制，改善信息披露渠道与模式，提升公民的社会责任。若能如此，则对保障促进经济发展是一大利好。
其次，这次疫情是一次意想之外的冲击，其对经济增长的影响或可帮助进一步弱化对GDP增长率的过度关注。这次疫情中服务业首当其冲，而服务业在国民经济中的比重已过半，所以对整体的经济指标有着举足轻重的影响。改革开放40年成就的一个重要因素是实事求是。正是这种意外的冲击使得我们对经济增长是否需要保六的争论不再重要，让我们能够更直接、及时地专注于解决经济结构的内在问题，避免为了达到一些人为的指标而拖延结构性改革的进程。
另外，非常时期也会催生或强化新的商业模式，正如2003年非典疫情造就了阿里等电商的市场地位，促进了远程会议系统等新型产品的完善。这次疫情正遇上5G技术的推出，或许能有效地推动5G技术的广泛使用及其应用场景的落地。

对股票市场的影响

人们或许担心世界卫生组织将此次疫情认定为“国际公共卫生紧急情况”会对周一复市的股市带来负面影响。鉴于在春节休市前，A股市场已有一波下跌，反应了市场对疫情的担忧和风险厌恶情绪的提升，而休市期间欧美市场和早先复市的香港市场都经历了一轮震荡，因此可以预料周一开市时A股市场会有相当程度的震荡。
然而，历史上的类似事件或可给我们提供一些镜鉴。在世界卫生组织于2009年第一次认定国际公共卫生紧急情况后，对当时刚刚经历了全球金融危机又受H1N1病毒影响严重的墨西哥和美国来说，真可谓雪上加霜。但是，即使这场疫情至2010年3月单在美国就造成超过一万人的死亡病例，却并未对这两个国家的经济带来长久的影响，墨西哥的股市2009年反而迎来了牛市，而美国则因为金融危机之后的复苏和经济结构的演变而形成了超过十年的股市长牛。无独有偶，2016年巴西里约奥运会前的寨卡病毒危机也未能打乱奥运会的日程，即使在在世卫组织的国际紧急情况认定后，巴西股市也迎来了强劲的增长。
尽管历史不一定会重复，但经济发展的逻辑应不会改变。疫情来临之前，市面上普遍对今年股市的走势持乐观的态度。虽然短期内，肺炎病毒会对中国经济带来负面影响，但只要我们抓住危难中蕴含的机遇，通过政策措施，为中小企业雪中送炭，并锐意推行经济结构改革，稳步推进金融开放，那么中国经济的快速复苏是可以预期的。股神巴菲特一直推崇投资标普指数，认为是国运使然。在“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险”的思想指导下，中国股市的机会也必然是国运使然。
值得注意的是，下周除了部分机构的员工外，大多数人还在继续春节假期。出于自我隔离中有更多闲暇等原因，股市或许备受散户关注，为股市平增额外波动的可能。然而，对于大多数散户来说，短线的波动是剧烈的，收益是难以预料的。实证显示，多数散户因其情绪化交易倾向和专业性的缺失，在牛市中尚难把握，震荡市中更易亏损。因此，建议散户应拒绝恐慌与投机心态，谨慎理性，以长期价值投资的理念，获得国运带来的投资收益。

作者

严弘