【科创版日报】科创板引领注册制改革 市场监督机制不可或缺

2021/09/03

科创板开市两年多以来，在证券制度创新方面进行了一系列尝试和验证，开启了我国资本市场的新征程。对此，上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）学术副院长、金融学教授严弘在接受科创版日报记者采访时指出，科创板对于资本市场改革和试点的一大引领作用，体现在注册制的可行性。

“注册制与核准制的不同在于，只要企业的信息充分真实披露，那么其证券价值是交给市场和投资者来判断的。这意味着，注册制真正实施的话，必须配合一整套的市场基础设施和监管机制，确保信息披露的完整性、准确性和及时性。而科创板在实践的过程中，促使这套市场机制逐步完善起来，对整个市场的发展发挥了正面的作用。”

注册制离不开市场监督的力量

在科创板注册制实行一年后，由创业板“接棒”，改革并试点注册制相关制度、配套规则实施。中国证监会主席易会满此前曾表示，证监会推动形成了从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”注册制改革布局，探索形成符合我国国情的注册制框架。

严弘认为，科创板试点注册制取得较好的效果，为后续在其他板块改革提供了有效借鉴。不过，随着注册制逐渐推广到其他的板块，在基础设施的完善、惩戒机制的执行力度，以及市场监督机制的建立等方面，实际上要做的事还有不少。

“在注册制环境下，市场要从服务投资者的角度出发，帮助投资者对发行公司的价值有合理的判断。比如，投行充分具备市场定价的能力，证券服务机构对披露的信息能够核查鉴定，并给出指引性的意见；在交易制度方面，引入做空机制并减少做空成本，使得市场价格与真实价值更好地趋同。”

严弘强调，注册制不能光依靠行政监督的力量，市场监督应承担更多的责任，借助市场力量来抑制不良现象。同时，对违法违规的操作或可疑的行为，追溯机制亟待进一步完善。

“有的公司上市之后，可能一、两个季度整个业绩就出现了反转，价格一直走低。像这种情况是否应重新审视其上市时信息披露的合理准确性？如果有后续的追溯机制，对违规造假采取严格的惩戒措施，以及比较到位的执行力度，就能起到威慑的作用，从而减少违法违规的行为。”

创业者要有梦 投资者要专业

相比A股其他板块，科创板的审核重点在于“科创属性”，为科创企业拥抱资本提供更多可能。对此严弘表示，科创板为科创型企业拓展了资本市场的融资渠道，同时有利于一级市场的正向循环，鼓励更多创投资本的加入，促进科创企业的发展。

不过，科技创新领域的投资，专业性更强，这也对投资人提出了更高的要求。“创投机构必须要了解到科技企业的创新根本在哪里，发展逻辑是什么，未来的前景是否乐观，才能决定是否要投资。不然盲目跟风的话，风险很大，还无端把投资成本给炒作起来，甚至一级市场的价格比二级市场的价格还高，反而阻碍了这些行业的健康发展。”严弘说道。

投资的专业性并非一蹴而就，依赖于有意识地逐步培养。为此，SAIF推出了科技企业家课程、全球商业领袖学者项目等，帮助企业高管真正深入了解科创发展的逻辑，以及资本如何为科创企业提供助力。

“科创领域的投资，不仅要懂得金融逻辑，也要对科创领域的专业知识有所了解。我们希望提供一个平台，让学员深入了解新能源、量子科技、芯片等热门领域的科技发展，帮助他们深化对科技前沿发展的理解，熟悉这个行业的投资逻辑、未来发展前景等。

针对科技创新浪潮中奋斗的创业者，严弘的建议则是，投机心理不可有，否则难以长远。

“我们常说，创业者要有梦，这个梦不是上市，而是改变现状、改变世界。创业者需要有这样的心态，才能在困难面前咬紧牙关坚持下去。如果太功利，很可能短期内赚不到钱就放弃了。”

严弘还指出，初创企业，把业务做好是第一位的，先别想太多上市之后的事情。“如果目标明确，有独特的技术优势，同时团队也比较专注，那么相信企业的前景会是比较光明的。”

硬科技是未来 但不能过度透支

近年来，随着产业政策对科技创新的重视度持续提升，“硬科技”等符合政策方向的板块站在了“强风口”。不少业内人士认为下一轮市场周期属于硬科技的盛宴。

严弘表示，科技在提高社会生产力方面无疑起到了重要作用。“我们国家改革开放40多年，最关键的就在于提高了社会生产力，加快整个经济发展的速度。下一步，将以科技创新来催生新产能，实现高质量发展。”

严弘乐观预计，未来10-20年，国内前十大市值排名中有四、五家或是科技公司。此外也期待产生两、三只大消费牛股。

“当然，消费是众口难调的事情，未必会产生大公司，而是几百、上千家蓬勃发展的中小型公司。但总体市值应该会占有较为重要的一席之地。”

在严弘看来，硬科技等领域都是未来发展的方向，唯一值得担忧的是，过度炒作扼杀了未来上升空间。

“缺乏投资的专业性，导致我们的二级市场常常是熊长牛短，把未来的估值提前透支了，后续的创新和投资力度不足，阻碍了行业的长远发展。所以还是要尊重市场发展的逻辑。”

文章载于科创版日报