【网易研究局】这些行业要注意了！高金教授联手解读香港上调印花税

2021/02/25

近期，港股提高印花税率一事引发广泛关注，对此，上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、副院长朱宁，上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣共同接受媒体采访，对为何在这时提高印花税率，对于港股大盘会带来什么影响等话题分享各自观点。

为何在这时提高印花税率？

2月24日，中国香港财政司司长陈茂波表示，香港计划将股票交易印花税由0.1%提高至0.13%，会在适当时候调整。消息一出，港交所股票一度大跌12.26%，引发了市场的关注。

对于为何在这时提高印花税率，多位专家均表示主要原因是为了预防港股的投机性风险。

上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁表示，在这时提高印花税，我认为是基于以下两点考虑：

◎ 第一，开年以来中国内地的南向资金和国际资金，都比较集中地流入港股，大幅资金流入对中国香港金融系统的稳定会产生一定的影响。

◎ 第二，这段时间港股上涨的幅度较大，投资者跟风情绪强烈，因此港交所希望利用这个传递一个稳定市场预期的信号。

上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣表示，目前港股炒作、投机的资金比较多，此时提高印花税一方面是为了抑制短期的投机，另一方面多收点印花税，能补充中国香港政府的财政缺口。

也有观点认为，此次提高印花税率和南向资金有密切关系。

朱宁认为，提高市场印花税，我觉得有两个原因：

一是增加税收收入。当然这也需从两方面看，一方面印花税增加的税收收入可能对于香港政府，并不重要。另一方面，也有可能是因为中国香港去年的经济增长压力较大，从而财政产生了压力。

二是为抑制整个证券市场里面投机和频繁交易的行为。特别值得注意的是南向资金，我认为这次提高印花税率和1月以来南向资金的涌入有关系。

第一，南向资金中，散户或炒作行为相对比较剧烈，和倾向长期持有的国际资金相比，南向资金的策略更多是短期的炒买炒卖。这种行为对会对整个交易所的监管和市场的稳定形成较大的冲击。

第二，南向资金短期的买入导致港股股价出现明显上升，而这种上涨可能又会引发散户的跟风行为。

因此基于这两点原因，我认为这次提高印花税率是港交所为了保护投资者所进行的一定预防性的监管措施。

对于港股大盘会带来什么影响？

陈欣认为港股定价目前对中国内地的企业的定价是偏低的，并不太有效率。

比如，很多中国内地的企业在中国香港上市后估值非常便宜，这些企业回到A股上市后，估值提高了很多倍，公司的价值就得到了极大的发现。

他认为，南向资金为代表的内地资本未来会逐步掌握更大的话语权，提升港股市场的定价效率。因此，这次印花税的提高只会带来一次性的、心理上的影响，并不会导致港股进入中长期下跌趋势。

对于几个月才交易一次的投资风格的投资者来说是，不会在意这次增加的万分之三的交易成本。但是港股是T+O的制度，对于每天交易多轮的高频交易者，这个交易的成本累计起来是很大的。

因此，此次印花税率的提高对日内交易，短期投机的高频交易资金的影响是很大的，会带来较大的成本上升。

朱宁认为此次印花税的提高不会整个阻止南向资金的流入，只会减缓南向资金流入的速度和强度。

从长期看，港股的牛市不会终结。因为港股的组成大部分是中国内地公司，因而反映的是中国内地的经济活动，由于这一两年中国内地经济和全球经济相比发展速度和质量都很好，创新的活动也很活跃，因此对于港股我认为整个中期还是谨慎看好的。

会对哪些行业带来影响？

朱宁认为，此次的印花税会对南向资金光顾最多的行业影响最大，如我们所说的红筹股、以腾讯为首的中国内地的互联网公司。

但是，他认为不会终结南向资金的流入：

第一，因为港股和A股市场相比，中国香港市场从估值上看还是有一定的优势。

第二，在交易机制上，港股和A股市场也形成互补。如港股的交易的时间，对于做空的一些限制，对于信息披露的要求都与A股不一样。

因此会有一些中资的投资者，或中资的上市公司内部人，会希望通过中国香港市场进行交易隐藏一些自己的交易行为，或利用两个市场间的差异获得一些套利机会。

陈欣认为，此次提高印花税对中国香港本地的券商行业会产生影响，因为这个政策会降低中国香港本地券商的交易量，对券商的经纪业务带来负面影响。

此外对于一些因为短期投机性资金扎堆的高估值股票而言，包括互联网、新能源汽车这类企业，此次印花税增加也会对这类股票的价格产生一定负面影响。

文章载于网易研究局